人們把前段時間(jian)市場上xi)畝唐qi)流(liu)動(dong)性(xing)緊張形象(xiang)地(di)稱為“錢荒(huang)”。

“錢荒(huang)”看上去(qu)有(you)點兒(er)刺眼,但它確實發生了(liao),並讓市場驚出一身冷汗,也使人們對市場紀律約束更為關注。它明確告訴市場,無論商(shang)業(ye)銀行xiao)?笠ye)、政府部門還是中(zhong)央銀行,都必須管好(hao)自(zi)身的(de)資產負債表。

事實上,市場流(liu)動(dong)性(xing)總(zong)體(ti)並不緊張,有(you)人把“錢荒(huang)”稱為管理當局對市場的(de)一次壓力測試。的(de)確,當前中(zhong)央銀行擁有(you)豐富的(de)政策(ce)手段,商(shang)業(ye)銀行資產負債表也是健康的(de),我(wo)國貨(huo)幣信貸、社會融(rong)資總(zong)量(liang)同(tong)比保持較快增長(chang),全部金融(rong)機(ji)構(gou)備付金余額(e)高(gao)出正常支(zhi)付清(qing)算需求量(liang),存款準備金率保持在較高(gao)水(shui)平,“錢荒(huang)”看上去(qu)更像是一個偶發事件。

但是,透過“錢荒(huang)”,我(wo)們還是看到了(liao)更多(duo)的(de)東西。

“錢荒(huang)”折射出經(jing)濟運行中(zhong)的(de)結構(gou)性(xing)問題。有(you)人認為,“錢荒(huang)”是貨(huo)幣自(zi)我(wo)循環的(de)結果(guo),是過多(duo)的(de)錢流(liu)向(xiang)了(liao)虛(xu)擬經(jing)濟。這種(zhong)看法過于簡單。實際上,貸款和其他(ta)方(fang)式(shi)融(rong)資大多(duo)流(liu)向(xiang)了(liao)實體(ti)經(jing)濟。“錢荒(huang)”的(de)根(gen)子仍在經(jing)濟。在新(xin)一輪政府換屆周期(qi)和經(jing)濟周期(qi),我(wo)國面臨經(jing)濟轉(zhuan)型和區(qu)域擴張並存局面,極易產生投資沖動(dong)和資shi)鸞粽擰R環fang)面,轉(zhuan)型需要加大制度和技術創(chuang)新(xin),把速度適當降下來,推動(dong)經(jing)濟升級;另一方(fang)面,區(qu)域經(jing)濟翻(fan)番目標的(de)驅使,使得各地(di)仍看重高(gao)增長(chang),希望(wang)爭(zheng)取(qu)更多(duo)的(de)市場和資源(yuan)。這樣的(de)矛盾加劇(ju)了(liao)結構(gou)調整的(de)難度qu)T詰鼻拔wo)國經(jing)濟內(na)生增長(chang)動(dong)力不足、小(xiao)企業(ye)和民(min)營(ying)企業(ye)不夠景氣的(de)背景下,新(xin)增投資產生了(liao)對信貸資shi)鸕de)剛性(xing)需求,進而導致資shi) zong)體(ti)效率和邊際效率shi)檔汀L乇鶚竊諳鐘you)體(ti)制下,博(bo)弈和倒逼無處不在,常常使gou)芾淼本窒縈諏僥丫車di)︰迎(ying)合會產生體(ti)制性(xing)膨(peng)脹、硬化約束容易產生震蕩。從這種(zhong)意義上,“錢荒(huang)”不單純是流(liu)動(dong)性(xing)問題,而是經(jing)濟轉(zhuan)型中(zhong)的(de)結構(gou)問題。

“錢荒(huang)”反(fan)映(ying)了(liao)銀行的(de)流(liu)動(dong)性(xing)管理和業(ye)務(wu)結構(gou)的(de)缺陷。毫無疑問,我(wo)國商(shang)業(ye)銀行是有(you)錢的(de),有(you)充足的(de)資本,有(you)豐厚(hou)的(de)利潤。但在市場經(jing)濟下,越是有(you)錢越容易缺錢,有(you)錢與(yu)缺錢可以(yi)在短期(qi)內(na)轉(zhuan)化。因此,商(shang)業(ye)銀行應加大風險管理、結構(gou)調整和業(ye)務(wu)轉(zhuan)型的(de)力度,始(shi)終在流(liu)動(dong)性(xing)、盈利性(xing)和安全性(xing)之間(jian)把握平衡(heng),不要盲目博(bo)弈把資shi)鶉笨諏 諧   zhong)央銀行xiao)T諫罨 懈gai)革時,應高(gao)度重視銀行自(zi)身資產負債表的(de)合理性(xing)、健康性(xing),充分(fen)體(ti)現zhong)zhi)持實體(ti)經(jing)濟和防範風險要求,豐富流(liu)動(dong)性(xing)管理工具,注重差異化發展,減少同(tong)質性(xing)。

“錢荒(huang)”說明去(qu)杠桿過程的(de)復雜you)xing)。去(qu)杠桿率,就是要降低地(di)方(fang)政府和企業(ye)過高(gao)的(de)負債率,改(gai)善供給管理和加快結構(gou)調整,並保持合理的(de)經(jing)濟增長(chang)。要看到,靠擴張性(xing)的(de)財政貨(huo)幣政策(ce)不huang)蓯迪腫zhuan)型升級,也是難以(yi)持zhong)de)。我(wo)們應從“錢荒(huang)”中(zhong)汲(ji)取(qu)教訓︰無論實體(ti)經(jing)濟還是虛(xu)擬經(jing)濟,都應致力于加快轉(zhuan)型升級,發展具有(you)高(gao)附加值(zhi)的(de)產品(pin)和服務(wu),同(tong)時對資產與(yu)負債的(de)期(qi)限(xian)、結構(gou)、風險進行有(you)效配(pei)置,儲(chu)備充足的(de)覆蓋(gai)和吸收風險的(de)手段,減少不確定(ding)性(xing)。

中(zhong)央銀行xing)謖獯巍扒 huang)”中(zhong)備受矚目,相信市場讀(du)懂了(liao)中(zhong)央銀行的(de)意圖,即金融(rong)市場主體(ti)應減少非理性(xing)博(bo)弈。不過,這一事件也提(ti)醒(xing)管理當局應建立更加透明的(de)預期(qi)管理和風險管理。特別是改(gai)善流(liu)動(dong)性(xing)管理,合理運用多(duo)種(zhong)政策(ce)工具調節流(liu)動(dong)性(xing),引導市場利率平穩運行;發揮宏觀審慎(shen)政策(ce)的(de)逆周期(qi)調節作用,引導金融(rong)機(ji)構(gou)支(zhi)持實體(ti)經(jing)濟的(de)發展,防範金融(rong)機(ji)構(gou)同(tong)業(ye)和表外業(ye)務(wu)風險,提(ti)高(gao)金融(rong)產品(pin)創(chuang)新(xin)和影子銀行活動(dong)的(de)規(gui)範性(xing)和透明度;引導金融(rong)機(ji)構(gou)做(zuo)足做(zuo)活存量(liang)文(wen)章,促進產業(ye)升級和結構(gou)調整。同(tong)時,持zhong)貧dong)利率和匯率市場化改(gai)革,發揮利率、匯率在資源(yuan)配(pei)置中(zhong)的(de)基(ji)礎性(xing)作用。


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